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无风乄不起浪
#加密财库分化：买币还是回购？
短期（数周至数月）：偏空
Strategy暂停购买直接移除了比特币市场一个历史上持续稳定的需求来源。过去其每周购买已成为比特币资金流的固定组成部分。若其他公司效仿（尤其是mNAV持续低于1的公司），企业财库买盘将系统性减弱。
加密财库资金流入已从高点暴跌95%至1.8亿美元。一季度即便比特币下跌超20%，Strategy仍逆势增持超100亿美元——如今这种"逆势接盘"的力量正在消失。
中长期（6个月以上）：取决于两条路径的博弈结果
若回购潮持续：企业财库从"净买家"变为"中性甚至净卖家"，比特币和以太坊将失去一个重要的结构性买盘支撑
若比特币重回上升趋势：mNAV修复后，回购逻辑弱化，买币逻辑重新占优——这是一个自我强化的循环$BTC $ETH
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